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浙商证券:给予常熟银行买入评级,目标价位9.5元_1

作者:admin      来源:admin      发布时间:2022-08-19
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2022-04-24浙商证券股份有限公司邱冠华,梁凤洁对常熟银行(601128)进行研究并发布了研究报告《常熟银行2022年一季报点评:营收提速,信贷高增》,本报告对常熟银行给出买入评级,认为其目标价位为9.50元,当前股价为8.16元,预期上涨幅度为16.42%。

常熟银行(601128)

业绩概览

常熟银行2022Q1:归母净利润同比+23.4%,增速环比+2pc,营收同比+19.3%,增速环比+3.0pc;ROE13.05%,同比+1.4pc,ROA1.10%,同比+3bp;不良率0.81%,环比持平,拨备覆盖率533%,环比+1pc。

营收利润双升

22Q1常熟银行归母净利润同比+23.4%,增速环比+2pc,营收同比+19.3%,增速环比+3.0pc,主要得益于利息收入增速提升。从驱动因素来看:①规模,22Q1常熟银行资产同比+17.1%,保持较高增速,其中22Q1贷款增速环比+0.5pc至24.1%,预计后续贷款增速可能短暂受疫情影响小幅放缓;②息差,22Q1常熟银行净息差(日均)较2021全年提升3bp至3.09%。从拖累因素来看:①非息,22Q1常熟银行非息增速同比-4.2%,主要是中收同比少增。常熟银行地处经济发达地区,居民收入水平高,预计中收增长仍有较大提升空间。②拨备,22Q1常熟银行资产减值损失同比+30%,增速较21A+14pc,拖累利润增长。

息差环比下行

22Q1净息差(日均)较2021全年提升3bp至3.09%,处在上市行较高水平。主要受益于公司持续做小做散,加大普惠小微和个人经营性贷款投放,22Q1个人经营性贷款同比+34%,高于整体贷款增速。普惠小微企业规模小且分散,银行议价能力强,贷款定价水平相对较高。同时受降息、疫情等因素影响,常熟银行净息差有下行压力,22Q1单季度净息差(期初期末)较21Q4环比-11bp至2.86%,主要是资产收益率下行速度(单季期初期末环比-13bp)快于负债成本率(单季期初期末环比-2bp),推测受贷款投放对公为主以及贷款定价下行影响。

资产质量稳定

①不良方面,22Q1常熟银行不良率为0.81%,环比持平;关注率环比+6bp至0.94%,仍处较优水平,资产质量小幅波动,推测是受经济下行和疫情影响,普惠小微贷款不良生成压力上升。②拨备方面,22Q1常熟银行覆盖率环比+1pc至533%,保持在上市以来最优水平。展望未来,充足的拨备为业绩释放打下基础。

盈利预测及估值

预计2022-2024年常熟银行归母净利润同比增长20.8%/17.9%/18.0%,bwin集团,对应BPS8.04/8.89/9.89元。维持目标价9.50元,对应2022年1.18倍PB。现价对应2022年PB1.01倍,现价空间16%。

风险提示:宏观经济失速,不良大幅爆发。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中金公司严佳卉研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达98.41%,其预测2022年度归属净利润为盈利26.27亿,根据现价换算的预测PE为8.5。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有22家机构给出评级,买入评级18家,增持评级4家;过去90天内机构目标均价为9.58。证券之星估值分析工具显示,常熟银行(601128)好公司评级为4星,好价格评级为3.5星,估值综合评级为3.5星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

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